中国：转型经济
消费具备潜力，投资存在压力
这个基本思路同样可以来判断中国经济走势，但操作上相对要复杂一些。一个主要的原因是中国的经济结构不像美国已处在一个相对稳定的状态。相反，中国的经济结构现在正在发生变化。图二展示了中国过去几十年GDP和其主要组成部分的增速。不难看出，中国经济过去三十年的高速增长得益于强劲的出口（绿色）和投资（橙色）。而现在这些都在逐渐减退。取而代之的是消费的平稳上升（蓝色）。事实上，消费是图中唯一增速上升的GDP组成部分。
Chart 2. Growthof Chinese GDP and Its Major Components
Sources: China National Bureau of Statistics, Wind Financial, and Haver Analytics.
延续上面提到的从经济结构来判断经济走势的思路，这一变化就说明，要判断中国经济的宏观走势，不能只看其中一个部门。比如，以前用衡量制造业的指标（比如工业产出或者工业用电量）就可以刻画中国GDP的走势。但由于中国的服务业和消费比重在上升，现在只看工业产出或者工业用电量就不全面。所以，较为准确的判断是既看传统部门也看新兴部门。
基于这个想法，我在去年一篇分析中构造了一个衡量GDP的指数。这个指数基于中国的消费、制造业、房地产、服务业的十几个重要指标。如图三所示，这个指数在2008－2014年很好的拟合了中国GDP的增速，相关细节可以参考附录文献[1]。
