内外双重“三期叠加”下如何调整政策？

来源：FT中文网
作者：章俊    摩根士丹利华鑫证券首席经济学家 
章俊：在稳中求进的政策取向下，政府再次宽松以“时间换空间”。在就业平稳前提下，应提升对经济放缓容忍度来推进和深化改革。

在2013年上半年政治局讨论经济形势会上，中国当前经济正处于“三期叠加”阶段的重要判断被首次提出，并在2014年第二季度政治局经济形势分析会上对“三期叠加”进行了全面系统分析：增长速度换档期，是由经济发展的客观规律所决定的；结构调整阵痛期，是加快经济发展方式转变的主动选择；前期刺激政策消化期，是化解多年来积累的深层次矛盾的必经阶段。
在三期叠加提出后的两年（14/15年）中，中国经济的确面临着很大的问题，连续两年低于当年的经济增长目标，而类似的情况在近20多年的时间内仅在亚洲金融危机的1998年才发生过一次。 这背后是2012年前后出台的刺激政策效应开始减弱，同时美联储启动加息导致新兴市场国家出现资本外流和本币贬值，而被动紧缩的货币政策导致新兴市场国家俄罗斯、巴西等国出现严重的经济衰退。虽然决策层清楚地意识到应该通过提升对经济增长放缓以及其副产品的容忍度来加快改革，但为了避免经济增长出现失速，在一贯的稳中求进的政策取向下，政府再次宽松以“时间换空间”。