困扰中国的十大金融难题（三）加息怎么个“加”法：中国式加息的尴尬
CPI 高了就要加息，为什么呢？因为这是美国大学一年级经济学课程里讲的，加息可以控制通胀。自从二十多年前厉以宁先生介绍西方经济学，高鸿业先生翻译萨缪穆尔森的《经济学》到现在，至少百万千万的国人熟悉了这一条金科玉律。可是，美国的CPI和中国的CPI是同样的涵义吗？美国的加息和中国的加息是同一回事吗？如果不是，或者不完全是，那会有什么后果呢？比如说，我们现在的CPI上升主要是因为猪肉和粮食价格上涨，加息能加出猪肉来吗？如果加息加不出猪肉来，那还要不要加呢？真是左右为难，不只是左右为难，前后左右上下都为难。
美国联邦储备控制的利率有两种：一是贴现率（discount rate ），是美国联邦储备局把钱借给银行的利息，自1933年以来，美国的投资银行是不能直接从美联储直接借钱的，今年出了贝尔斯通的事情之后破了例，现在华尔街的大型投资银行也可以直接向美联储直接借钱了（据说索罗斯对此很有看法）；二是联邦基准利率（ federal funds ），也是银行间同业隔夜拆借利率。这两者之间的差别主要不在利息的高低，而在于运作的机制完全不同。降低贴现率只有那些大银行受益，就好比中国人民银行降低给工商银行的贷款利息一样，与你我都无关。
如果要降低联邦基准利率的话，美国联邦储备局会在公开的货币市场买入短期债券，叫“公开市场操作”，用这种方法向市场注入资金，通过放松银根增加货币供应使银行间同业拆借利率降低到预定的水平, 在这个过程中，每一个市场参与者都立刻享受到减息的好处，因为你可以把你手上的债券按一个较高的价格立刻卖出去套现。因为美国的金融市场很发达，只要控制了银行间隔夜拆息利率，银行的存贷款利率和各种债券，甚至股票的价格，都会做出相应的调整。因此，美国的所谓加息和减息，主要是通过控制货币供应来调节市场利率，只有在个别的情况（贴现窗），才直接控制利率的高低。
